Oracle Corp, raksasa komputasi awan, kini berada di ambang peringkat kredit junk akibat kekhawatiran investor terhadap pengeluaran utang yang besar di sektor teknologi. Saham perusahaan ini anjlok seiring dengan meningkatnya perhatian terhadap beban utang yang dialami, terutama dalam konteks pengembangan infrastruktur kecerdasan buatan (AI).
Perusahaan yang berbasis di AS ini menjadi berbeda dibandingkan dengan perusahaan perangkat lunak terkemuka lainnya yang berlomba-lomba mengakuisisi chip dan membangun daya komputasi untuk memanfaatkan ledakan AI. Terbatasnya cadangan kas membuat Oracle terpaksa meminjam secara signifikan dan melakukan kontrak sewa jangka panjang yang besar.
Ketidakstabilan keuangan Oracle terungkap pada bulan Juni, ketika laporan keuangan untuk tahun fiskal yang berakhir Mei 2026 menunjukkan arus kas bebas yang negatif dan sebagian besar pendapatannya digunakan untuk belanja modal. Selain itu, perusahaan ini telah menandatangani kontrak sewa pusat data senilai sekitar $260 miliar, beberapa di antaranya akan mulai berlaku tahun depan.
Pengungkapan ini membuat investor gelisah dan menarik perhatian lembaga pemeringkat yang telah lama memperingatkan tentang neraca perusahaan yang sangat tertekan. S&P Global Ratings menjadi yang pertama menurunkan peringkat kredit Oracle menjadi BBB-, satu tingkat di atas kategori junk, pada bulan Juli.
Menurut laporan Oracle, total utangnya mencapai $129,5 miliar, yang berarti sekitar 4,3 kali EBITDA, atau laba sebelum biaya seperti pembayaran bunga, depresiasi, pajak, dan amortisasi. Rasio utang terhadap EBITDA di atas 4 menandakan adanya tekanan finansial, meskipun rasio ini bervariasi tergantung metode dan metrik yang digunakan oleh masing-masing analis.
Sementara itu, perusahaan-perusahaan sejenis seperti Alphabet Inc., Amazon, Microsoft Corp., dan Meta Platforms Inc. memiliki rasio di bawah 1. Komitmen sewa besar yang dimiliki Oracle, yang belum dicatat sebagai utang namun diperhitungkan dalam estimasi analis, memberikan gambaran yang lebih mengkhawatirkan.
Moody’s Ratings menyatakan bahwa meskipun beberapa penyedia hyperscaler lainnya sedang membangun infrastruktur AI, tidak ada yang seberat beban utang atau negatif aliran kas seperti Oracle pada fase pembangunan ini. Meskipun bisnis perangkat lunaknya besar dan menguntungkan, Moody’s memperkirakan bahwa beban utang akan meningkat secara signifikan dalam waktu dekat dan mungkin mendekati 5 kali EBITDA sementara.
Analisis menunjukkan bahwa Oracle perlu menerbitkan lebih banyak utang meskipun ratingnya sudah mendapatkan pembatasan yang ketat, serta mengurangi pembelian kembali saham dan meningkatkan modal ekuitas. Oracle memperkirakan belanja modal mencapai $95 miliar pada tahun fiskal 2027, meskipun ia berharap mendapatkan pembayaran dari pelanggan hingga $25 miliar dari jumlah tersebut.
Dalam panggilan pendapatan, Oracle menyatakan komitmennya untuk melakukan alokasi modal yang disiplin dan mempertahankan peringkat kredit investasi. S&P analis Andrew Chang memperkirakan rasio utang-EBITDA Oracle dapat mencapai puncaknya di 4,4 dalam dua tahun fiskal mendatang, namun skenario dasarnya adalah rasio ini tidak akan melebihi 4,5 yang dapat memicu penurunan peringkat lebih lanjut.
Fitch memberikan peringkat BBB yang sama dengan Moody’s dan menyatakan bahwa rasio utang EBITDA yang berkelanjutan di atas 3,5, atau di atas 4 jika menyertakan sewa, akan memicu aksi negatif terhadap rating.
Risiko untuk Oracle semakin nyata, dengan kemungkinan dua peringkat BBB rendah hingga akhir tahun kalender. Analis kredit Morgan Stanley, Lindsay Tyler, memperingatkan tentang risiko ‘fallen angel’, istilah untuk perusahaan yang terjatuh dari peringkat investasi ke junk. Menurutnya, risiko tersebut bukanlah risiko yang langsung, tetapi lebih kepada risiko jangka menengah terkait pelaksanaan dan monetisasi.
Dengan situasi ini, Oracle menjadi kendala bagi sektor AI yang sedang berkembang pesat, memaksa investor untuk mengevaluasi kembali pengeluaran besar dan janji pertumbuhan yang tinggi yang mendorong lonjakan harga saham di kalangan perusahaan chip dan bisnis AI.
Harga saham Oracle telah terjun hingga setengahnya sejak bulan Juni menjadi $129, dan obligasi yang dimiliki juga mengalami penurunan, membuat hasilnya tertekan.
